海螺水泥：房地产有望带来需求惊喜-中国筑业建材网-建材资讯、建材商机、建材

对于水泥行业下半年投资策略：

　　目前投资水泥股的逻辑：业绩的兑现和增长的超预期作为4万亿投资收益的行业，水泥板块大幅跑赢大盘，目前估值水平反映了较乐观的预期。98-99年水泥股波动的逻辑在于对业绩的乐观预期和业绩不能兑现。在预期已经得到充分反应的情况下，目前投资水泥股的逻辑来自预期的业绩能否兑现和盈利能否超预期提升。

　　基本面最差时刻已经过去，边际供需有望转好

　　行业需求增长有望站稳10%以上。投资数据可能夸大新增产能规模，新增有效供给将小于新增需求，边际供需变好决定全年行业景气度有望上升。从09年市场前4个月表现正在验证长江证券的预期：09年头4个月的产量增速和固定资产投资相对应，产量增速站稳10%以上是景气度反转的标志；在煤炭价格同比下降的同时，水泥价格高于同期水平，09年价格将不会重蹈98-99年覆辙；上市公司基本面最差时刻已经过去。

　　基建难超预期，房地产有望带来惊喜基建投资

　　一季度超预期增长，在没有新增基建规划情况下，即使最乐观估计，09年后三个季度也年难以保持1季度的高增长。房地产新开工面积滞后于销售面积约6 个月，房地产销售面积于08 年11、12月份见底反转，新开工面积最快有望会在2季度末见底回转。

　　西部超预期因素在减少，东部超预期因素在增加

　　一季度东西部区域分化明显，西部高位盘整，东部底部已现。边际供需决定未来景气度变化趋势。西部边际供需变差的概率在增大，决定西部超预期因素在减少，东部边际供需变好的概率在增大，决定东部超预期因素在增加。

　　维持行业“中性”评级

　　行业景气向上带来公司业绩增长基本已被市场预期，下半年景气度上升主要是兑现预期的过程，维持行业的“中性”投资评级。房地产有望带来超预期，东部超预期因素在增加决定部分区域和上市公司仍有望超越市场预期。鉴于海螺水泥和塔牌集团具有足够安全边际和超预期特征，维持“推荐”评级。

　　重点公司推荐：

　　海螺水泥：（1）长三角市场经过连续降价后，目前处在市场底部，珠三角市场已处在底部回升的阶段，公司业绩底部已现，未来业绩下行风险较小，上升弹性较大。（2）公司盈利弹性很大，销售价格每上涨1%（在216元/吨的基础上），EPS上升6.0%，煤炭采购均价每下降1%（在680元/吨的基础上），EPS上升2.5%；一旦区域回暖，业绩增长超预期可能性很大。（3）长江证券测算公司未来3年EPS分别增长38%、29%和17%，业绩增长比较明确，主要来自公司产能的继续扩张，东部和南部的回暖、布局中西部带来利润空间的增厚（相对于现在东部和南部的利润水平），内涵式增长带来成本的下降。