红星美凯龙资金谜团浮出水面-房地产网-房地产新闻资讯,新房,二手房,

ord-->美元(约合15亿元人民币)，并声称股本金已经全部到位。倪先生指出，从财务角度讲，除非不超过15亿元净资产的数据失实，否则华平基金的增资就值得质疑。如果华平增资如其自述(红星官方未见有过2亿美元全部到位的表述)已全部到位，再联想起车建新在日前接受媒体采访时承认华平的注资“降低了我们的负债率”，那么可以想象华平入资之前红星的资产负债率更为高企。

自有现金不足以支持未来的高速扩张

红星美凯龙就是在这样的财务情况下开始了大扩张，同时，车建新高调宣称2012年在A股上市。红星曾有过在美国上市的打算，但车建新认为“A股的市盈率高，所以选择在A股上市。”(2007年年末车建新在上海某电视节目中的表述)

据不完全的统计资料，到2012年前，仅昆明、成都、天津这3个项目需投资超过200亿元。按照红星拿地时的房地产开发政策，红星美凯龙需准备至少25%的自有资金，即50亿元，另需债务融资150亿元。

而150亿元的债务融资即使能完成，也将把红星美凯龙的资产负债率进一步推高，同时将进一步考验其广受质疑的资金链，房地产市场的任何波动或银根收紧，都有可能会影响到红星美凯龙的资金运转。

仅以红星美凯龙在天津和昆明的投资为例《经济参考报》记者就调查出2010年第一季度内红星美凯龙需要支出10亿元以上的现金。

《经济参考报》记者在天津劝业场(集团)股份有限公司第六届董事会2009年第二次临时会议决议公告中发现，2009年9月10日，红星美凯龙通过重庆中科建设(集团)有限公司收购香江控股(600162.SH )及其关联公司持有的华运商贸公司51%的股权，收购了津劝业(600821.SH )持有的华运商贸公司49%股权中的14%股权。本次收购后，红星美凯龙持有华运商贸公司65%股权，津劝业持有华运商贸公司35%股权。但红星还需在2010年3月31日前支付尚欠的4300万元收购款。

另外，华运商贸公司以竞买方式取得了天津项目的土地使用权，华运商贸公司除已缴纳部分土地出让金外，尚欠70，969万元土地出让金。

记者注意到，该天津项目用地于2008年1月28日获得，据天津土地交易中心2009年10月27日《津东滨(挂)2007-180号地块变更公告》规定，必须在2009年12月31日前开工建设。根据房地产开发的有关规定，房地产开工需办理土地使用权证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、施工许可证，但需在此前缴足土地出让金。由于华运商贸公司仅是项目公司，资金最终需红星美凯龙公司筹集，因此需缴纳的70，969万元土地款，加上0.43亿元的股权收购款款，红星美凯龙近期需支付7.52亿元现金，同时项目开工亦需大量工程资金。

2010年1月15日，红星在昆明以5.3亿元竞得总面积89.75亩的两块土地，按照房地产开发相关政策，红星必须在一季度内支付50%的土地款2.65亿元。

以上两项相加，红星在近期(2010年第一季度内)需支付10亿元以上现金。

另据了解，红星还有一些自建卖场仍存在不同程度的权属瑕疵，红星要完善这些权属瑕疵，也需支付不菲的现金来完善相关权属。

财务状况较为严峻

说完了红星未来几年的投资额，以及在近期(2010年第一季度前)需要支出的现金，再来看看红星美凯龙可能会有的现金来源。

自身发展过程中的利润、外资的注入以及从上游经销商处获得的加盟费，被业内认为是红星的三大资金来源。

自有利润这块。根据上文的分析，50亿元的自有资金只能依赖新的利润或外部增资，而按照红星美凯龙目前的经营水平和过去几年的利润估算，2010年到2012年实现净利润50亿元是非常困难的。

此外，记者根据知情人士提供的数据了解到，红星2009年的流动比率(企业流动资产和流动负债的比率)已经下降到110%左右，也印证了专业财务人士对其财务状况较为严峻的判断。

可以判断，红星美凯龙急需进行新一轮的增资来补充自有资金，否则不可能实现上述项目投资。

加盟费成了红星美凯龙在短期内筹资的另一途径。业内人士将近期中国家居业内爆出的“加盟费门”事件与红星美凯龙对现金流的渴求联系起来“红星利用自己对上游经销商的较强控制力征收加盟费，想来想去只有在短期内迅速募集大量现金的目的。”上述家居流通业资深高管王先生向《经济参考报》记者如是分析红星收加盟费的初衷。然而红星征收加盟费的行为因为行业商会的联合抵制而暂缓，红星方面也宣称如数退还了加盟费。

外资注入。除了2007年美国华平基金注资的2亿美元，记者没有发现红星美凯龙有其他的外资来源。然而根据上文的分析，这笔外资的增资真相还值得存疑。即使这笔注资及时全部到位，也早已被前几年红星的投资消耗无几。

记者在调查红星美凯龙的资金来源时，却发现红星与华平基金的一些不为人知的线索。

引资谜团：中外合作，还是中外合资？

据国内公开的媒体报道，华平在2007年入股红星美凯龙超过2亿美元，占股20%。

然而，记者在调查中发现，红星、华平联姻的方式与之前媒体披露的入股注资有较大差异，种种迹象表明红星与华平的合作方式远比外界知道的更为复杂。

红星老总车建新在各种场合自称和华平基金合股后的红星美凯龙是中美合资公司，《经济参考报》记者在天津劝业场(集团)股份有限公司第六届董事会2009年第二次临时会议决议公告上也发现了“红星美凯龙系中外合资企业”的表述，但记者在调查中发现红星美凯龙与华平基金的关系有其微妙之处。

红星从未正式披露过与华平的合资主体的法定名称。记者查询其官方网站，也未找到答案。通过多方查证，记者发现红星美凯龙存在两家与外方合作的企业，即上海红星美凯龙企业管理有限公司以及天津红星美凯龙家饰有限公司，这两家公司经营期限的起始时间与华平入资时间接近，记者推测这两家公司很可能为红星与华平的合资平台。

《上海市工商行政管理局外商投资企业法人登记公告》【(2008)外企字第254-1号】显示，上海红星美凯龙企业管理有限公司法定代表人车建兴(“车建新”的又一名字)，注册资本为人民币1.445亿元，企业类别则是有限责任公司(中外合作)，经营期限是十年。

根据天津市工商行政管理局的企业信息，天津红星美凯龙家饰有限公司法定代表人车建新注册资本为5188.0674万人民币，企业类型也是中外合作，经营期限是五年。

上海红星美凯龙自成立后先后参加了天津和昆明项目的投资，天津红星美凯龙家饰有限公司自成立后从未在公开媒体上看到任何运作痕迹。尤为令人费解的是，天津项目也是由上海红星美凯龙企业管理有限公司操作，而不是由同在一个城市的天津红星美凯龙家饰有限公司操作。

考虑到车建新高调宣称准备登陆A股，投行人士周先生指出“红星美凯龙上述两家公司其实在不久的将来就会合并，否则会成为上市的一个障碍。”

记者查阅了《中华人民共和国中外合作经营企业法》，发现“中外合作”与“中外合资”虽然只是一字之差，含义却有很大区别。

合作企业可以组成具有法人资格的实体，也可以组成非法人的经济实体。特点是合作方式较为灵活，它与中外合资经营企业最大的不同，在于中外各方的投资一般不折算成出资比例，利润也可以不按出资比例分配。各方的权利和义务，都可以在合作各方签订的合同中确定。《中外合作经营企业法》同时规定：“中外合作者在合作企业合同中约定合作期满时，合作企业的全部固定资产归中方合作者所有的，可以在合作企业合同中约定外方合作者在合作期限内先行回收投资的办法。”

数位业内人士纷纷对红星美凯龙在现在还采用中外合作的方式表示疑惑“中外合作的方式多用于改革开放初期，在资本和管理经验日益增多的今天，还采用中外合作的方式已经较为罕见，”周先生向《经济参考报》记者表示，“华平基金和红星为何选择这样的合作方式耐人寻味。”

事实上，采用承诺回购的方式提前收回股本金，调整出资比例，当达不到约定的条件时实施股转债，达到条件时运用优先认购权实施债转股，种种的“便利”在这种“中外合作”的框架内均可操作。这或许是华平基金更看重的，周先生告诉记者。

另一条线索也指向华平选择中外合作方式的初衷。

上海红星美凯龙企业管理有限公司注册资本仅为人民币1.445亿元，天津红星美凯龙家饰有限公司注册资本为5188.0674万人民币，而华平的投资额均不超过25%，两家公司注册资本合计不到2亿元，华平对应占到的出资额不超过5000万元。而华平自述的投资额2亿美元(约合15亿人民币)，资产值与注册资本悬殊之大，令人惊讶。

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本文引用地址：http://www.a188.com.cn/fangdichan/2010/0316/article_274.html

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